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信贷高增难阻社融下行

发布时间:2018-12-25 03:23 来源:网络整理 编辑:编辑01

  11月金融数据有两个关注点:一是M1同比增速接近历史低点,二是社融增速降至个位数,创历史新低。虽然信贷仍维持较高增速,却主要靠票据融资高增长支撑;社融增速下行趋势短期难以逆转,信用扩张仍需拭目以待。

  12月11日,央行公布11月金融数据——新增人民币贷款(包括非银贷款)1.25万亿元,比2017年同期多增1267亿元,人民币贷款余额同比增速为13.1%,与10月持平;人民币存款增加9507亿元,同比少增6148亿;新增社会融资1.52万亿元,同比少增3948亿元,社融余额同比增长9.9%,以同口径比较来看,社融增速比10月下降0.3个百分点;M2同比增长8%,增速与10月持平,比2017年同期低1.1个百分点。

  实际上,11月8%的M2同比增速基本符合预期,但相比而言,M1同比增速环比下滑1.2个百分点,已接近有统计数据以来的历史低点。虽然M1和M2的剪刀差继续扩大,但11月M2同比增速环比持平,既是2018年下半年以来央行实施稳健中性货币政策的结果,而且,随着央行货币政策的更加灵活,澳门金沙,增速比10月下降0.05个百分点。不过,在金融严监管的大趋势下,表外融资并不乐观,委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票同比、环比均下降,截至11月末,其余额分别为12.6万亿元、7.9万亿元、3.7万亿元,同比分别下降9.6%、4.9%、15.4%,降幅呈继续扩大之势。

  另一方面,截至11月末,债券融资为19.8万亿元,同比增长7.9%,比10月上升1.3个百分点;股票融资为7万亿元,同比增长6.6%,比10月下降1.7个百分点。ABS、贷款核销、地方政府专项债券分别为1.1万亿元、2.8万亿元、9.2万亿元,同比分别上升109.9%、54.2%、70%。

  从上述数据分析可知,11月新增社融同比继续下滑,主要是表外融资持续压降的结果。11月份社融增加1.52万亿元,环比多增7903亿元,同比少增3948亿元;其中,人民币贷款增加1.23万亿元,同比多增872亿元,是拉动社融增长的主要因素;在表外贷款方面,新增委托贷款、新增信托贷款均呈下降趋势;其中,委托贷款、信托贷款分别减少1310亿元、467亿元,同比分别多减1590亿元、1901亿元,成为拖累社融增速的主要因素。

  11月,债券融资为3163亿元,同比增加2243亿元;股票融资为200亿元,同比减少1124亿元;ABS大幅增加1157亿元,同比多增909亿元;地方政府债券增加7391亿元,同比多增5109亿元。由此可见,11月新增表内贷款、债券融资、股票融资及地方政府债券对社融增量的拉动作用较大。

  截至11月末,M1余额为54万亿元,同比增长1.5%,10月的增速为2.7%,比10月下降1.2个百分点,增速连续两个月下降;M2余额为181万亿元,同比增长8%,10月为8%,两个月持平。在9月M2同比增速小幅提升后,10月增速大幅下降,11月增速维持不变,这表明2018年定向降准带来的流动性边际宽松仍未完全体现在M2增速中,政策传导效应仍需等待。

  11月,在存款增速放缓的情况下,信贷增速仍保持13.1%的较高水平。11月,人民币存款余额为177万亿元,同比增长7.6%,比10月下降0.5个百分点;人民币贷款为135万亿元,同比增长13.1%,与10月持平。数据显示,7月至9月,人民币贷款连续三个月保持13.2%的增速,10月增速则微降至13.1%。尽管11月存款端的需求减弱,但贷款投放力度仍维持在较高的水平。

  2018年前11个月,人民币贷款累计增加15.1万亿元,同比减少323亿元,信贷投放比2017年同期有所下降。11月,人民币贷款增加1.25万亿元,环比多增5530亿元,同比多增1300亿元;其中,11月,票据融资明显同比多增,11月增加2341亿元,同比多增1956亿元,对人民币贷款的拉动力度较大;居民长短期贷款投放均增加,其中,居民中长期贷款增加4391亿元,同比多增213亿元;居民短期贷款增加2169亿元,同比多增141亿元。

  与票据融资和居民部门贷款相比,企业部门贷款投放力度有所放缓,企业中长期贷款增加3295亿元,同比少增980亿元;企业短期贷款减少140亿元,同比多减337亿元;非银金融机构贷款增加277亿元,同比多增446亿元。从贷款结构分析来看,虽然企业贷款增长乏力,但由于居民贷款需求强劲和票融增长较快,使得11月新增人民币贷款同比仍然多增。

  与贷款的增长势头相比,11月,新增人民币存款同比减少,财政存款更是显著下滑。11月,新增人民币存款9507亿元,同比少增6193亿元,环比多增5972亿元。新增人民币存款主要靠新增住户存款及公司存款拉动。在新增人民币存款中,住户存款增加7406亿元,同比多增5951亿元;公司存款增加7335亿元,同比多增154亿元;财政存款减少6643亿元,同比多减6265亿元;非银金融机构存款增加3125亿元,同比少增1247亿元。

  11月,新增人民币存款比2017年同期少增6193亿元,主要是因为机关团体存款以及财政存款的下降。11月,财政存款以及其他存款(大部分为机关团体存款)下降6643亿元、1716亿元,同比分别多降6265亿元、4786亿元。中银国际认为,财政存款的下降受减税效应以及财政支出力度加大的影响,机关团体存款的下降或受地方债发行放缓的影响。11月,居民存款新增7406亿元,同比多增5951亿元,预计由银行揽储力度加大、理财资金回流存款以及居民消费意愿走弱等多方面因素促成。11月,企业存款新增7335亿元,同比多增154亿元;在表外融资受限、信用派生减弱的背景下,非银存款新增3125亿元,同比少增1247亿元。受企业融资乏力以及信用派生趋弱的影响,11月,M2增速维持在低位,8%的增速与10月持平。

  前11个月,新增人民币存款合计达到13.32万亿元,同比少增9938亿元,居民存款及非银金融机构存款同比多增,但企业存款同比少增2.03万亿元,财政存款同比少增8238亿元,拖累累计新增存款的增速。

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